📌 Σκεφτείτε ότι έχετε μία επιχείρηση που κάθε χρόνο φέρνει 1 εκατ. € free cash flow. Η επιχείρηση λειτουργεί αρκετά οργανωμένα και δεν απαιτεί δική σας σημαντική ενασχόληση.
Το ερώτημα είναι τι προσφορά θα αποδεχόσασταν για να την πουλήσετε; Με άλλα λόγια, ποιο ποσό, ή πόσες φορές τα ετήσια EBITDA, τα έσοδα ή τα free cash flows θα σας έπειθε να προτιμήσετε το «cash τώρα» αντί για τις μελλοντικές ροές μετρητών;
Εδώ ουσιαστικά μιλάμε για δύο βασικές μεθόδους αποτίμησης:
✔️ Αποτίμηση με πολλαπλασιαστές (multiples)
Η μέθοδος των multiples αποτελεί συχνά κριτήριο επιχειρηματικής αποτίμησης. Είναι απλή μέθοδος και χρήσιμη για συγκρίσεις με εισηγμένες εταιρείες ή με πρόσφατες συναλλαγές σε παρόμοιους κλάδους.
Όμως, συχνά απλοποιεί υπερβολικά την πραγματικότητα. Κάθε multiple υπονοεί παραδοχές για ανάπτυξη, κόστος κεφαλαίου και επενδυτικές ανάγκες στοιχεία που σε ένα DCF μοντέλο υπολογίζονται πολύ συγκεκριμένα και διακριτά.
Eάν στο παράδειγμά μας τελικά θεωρηθεί ότι με multiples 8x μπορεί γίνει το deal είναι σαν να αποδεχόμαστε ότι το κόστος κεφαλαίου είναι 12,5% και η αποτίμηση 8 εκ ευρώ.
Σε περίπτωση όμως που το πραγματικό κόστος κεφαλαίου είναι μικρότερο τότε έχουμε αποδεχθεί επι της ουσίας χαμηλότερο τίμημα. Στη παρακάτω ανάλυση ευαισθησίας αυτό φαίνεται ξεκάθαρα:
· με κόστος κεφαλαίου 11,5%, η αποτίμηση είναι περίπου 8,7 εκατ. € (8,7x),
· στο 12% πέφτει στα 8,3 εκατ. € (8,3x),
· στο 12,5% φτάνει τα 8 εκατ. € (8,0x),
· στο 13% στα 7,7 εκατ. € (7,7x),
· και στο 13,5% περιορίζεται σε 7,4 εκατ. € (7,4x).
✔️ Αποτίμηση με τη μέθοδο του Perpetuity
Η θεωρητική αξία της επιχείρηση που παραγεί σταθερά cash flows το χρόνο σύμφωνα με το κλασικό τύπο της διηνεκούς προσόδου (perpetuity) υπολογίζεται ως:
Αξία = FCF / r
Όπου:
– FCF = ετήσια ελεύθερη ταμειακή ροή
– r = κόστος κεφαλαίου
Εδώ βέβαια έγινε η παραδοχή ότι τα free cash flows κάθε χρόνο είναι σταθερά, όμως καθώς δεν συμβαίνει βέβαια ποτέ αυτό χρησιμοποιείται ο παρακάτω τύπος (Gordon Growth Model) :
Αξία = FCF1 / (r – g)
όπου:
– FCF1 = η ταμειακή ροή του επόμενου έτους
– r = κόστος κεφαλαίου
– g = σταθερός ρυθμός ανάπτυξης
✅ Πριν αποτιμήσετε μια επιχείρηση με βάση τα multiples, αξίζει να αναλογιστείτε τους περιορισμούς τους. Οι επενδυτές τα χρησιμοποιούν επειδή είναι γρήγορα και εύκολα στη χρήση. Ωστόσο, η DCF αποκαλύπτει με λεπτομέρεια τις παραδοχές που τα multiples απλώς υπονοούν.
✅ Οι πιο αξιόπιστες αποτιμήσεις προκύπτουν από έναν συνδυασμό μεθόδων όπου η μέθοδος DCF έχει τη μεγαλύτερη βαρύτητα καθώς βασίζεται στο business plan της εταιρείας.
✅ Last but not least, η αποτίμηση δεν είναι απλώς μια απάντηση στο «πόσο αξίζει η εταιρεία σήμερα». Είναι κυρίως ένα εργαλείο στρατηγικής που αναδεικνύει ποια βήματα μπορούν να αυξήσουν την αξία της επιχείρησης στο μέλλον.
📩 Επικοινωνήστε μαζί μας για να σας υποστηρίξουμε στην αποτίμηση της εταιρείας σας:
📞 211 8001205 & 6958 473222
🌐 financeskillsconsulting.gr
🌐 financeskills.gr