📌Όταν σε μια αποτίμηση με DCF λέμε: «3% growth rate» τι σημαίνει αυτό στην πράξη;
Υπονοούμε ότι η εταιρεία θα συνεχίσει για πάντα με αυτόν τον ρυθμό ανάπτυξης; ή μήπως μιλάμε εμμέσως για το πόσες φορές το EBITDA αξίζει;
Στις αποτιμήσεις με τη μέθοδο DCF ένα πολύ σημαντικό μέρος της αξίας προκύπτει από το terminal value (ή “διηνεκές” στα ελληνικά). Για τον υπολογισμό του χρησιμοποιούμε δύο βασικές προσεγγίσεις:
✔️Perpetuity (Gordon Growth) approach
Βασίζεται σε έναν σταθερό μακροχρόνιο ρυθμό ανάπτυξης των ταμειακών ροών. Συνήθως ο ρυθμός αυτός συνδέεται με τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη του ΑΕΠ.
✔️Exit EBITDA approach
Η αξία στο τέλος της περιόδου πρόβλεψης εκτιμάται με βάση τα πολλαπλάσια συγκρίσιμων εταιρειών. Με απλά λόγια, υποθέτουμε ότι η επιχείρηση θα αποτιμηθεί π.χ. σε 10x EBITDA, όπως συμβαίνει σε πραγματικές συναλλαγές.
Οι δύο μέθοδοι περιγράφουν διαφορετική λογική:
✔️Το Exit EBITDA είναι σαν να λέμε: «Αν πουληθεί στο 5ο έτος 10x το EBITDA της».
✔️Το Perpetuity Growth είναι σαν να λέμε: «Αν συνεχίσει να αναπτύσσεται στο perpetuity με 3%».
✅ Εδώ υπάρχει ένα ωραίο σημείο για αξιοποίηση που προσφέρεται τόσο για ερμηνεία από διαφορετική οπτική γωνία όσο και για cross check της αποτίμησης που προκύπτει:
·Αν θεωρήσω growth 3%, σε ποιο Exit Multiple αντιστοιχεί αυτό;
·Και αν θεωρήσω Exit Multiple 10x, ποιο growth rate συνεπάγεται;
Αυτά τα ερωτήματα απαντώνται με δύο απλούς τύπους:
✔️Implied Exit Multiple = (FCFₜ × (1 + g)) ÷ ((WACC – g) × EBITDAₜ)
✔️Implied Growth Rate = WACC – (FCFₜ ÷ (Exit Multiple × EBITDAₜ))
Παράμετροι:
·FCFₜ = Ελεύθερη ταμειακή ροή στο τελευταίο έτος πρόβλεψης
·EBITDAₜ = EBITDA στο τελευταίο έτος πρόβλεψης
·g = Μακροχρόνιος ρυθμός ανάπτυξης (perpetuity growth)
·Exit Multiple = Το πολλαπλάσιο EBITDA που χρησιμοποιούμε (π.χ. 8x, 10x)
·WACC = Μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου
✅Συμπέρασμα:
✔️Ο πρώτος τύπος δείχνει σε τι Exit Multiple αντιστοιχεί το growth rate.
✔️Ο δεύτερος δείχνει σε τι growth rate αντιστοιχεί το multiple που εφαρμόσαμε.
✅Σημείο Προσοχής:
Σε μια αποτίμηση με πολλαπλάσια (multiples) πχ 10x EBITDA, εννοούμε την αξία που καταβάλει ο επενδυτής τη συγκεκριμένη χρονική στιγμή και δεν είναι το ίδιο με το Exit EBITDA approach
📩 Επικοινωνήστε μαζί μας για να σας υποστηρίξουμε στην αποτίμηση της εταιρείας σας:
📞 211 8001205 & 6958 473222
🌐 financeskillsconsulting.gr
🌐 financeskills.gr